2017年业绩驱动家电板块龙头股高增长。2017年以来截止12月26日,家电指数整体涨幅为44.76%,相较上证综指涨幅的6.52%高出近30个百分点,涨幅在28个行业中排名第2。细分板块中,空调板块的景气度最好,涨幅92.28%。其次为洗衣机和冰箱,涨幅分别为63.45%和56.33%。个股方面,涨幅前四的分别为小天鹅A、美的集团、青岛海尔和格力电器,均在90%以上。推动股价上涨的动力主要为业绩的提升。2017年三季度来看,家电板块营业收入同比增长28.2%,净利润同比增长24.3%。而格力电器、美的集团和青岛海尔三大龙头的营业收入占家电板块的52%,营业收入增长分别为34%、61%和41%,远远高于行业平均增速。
2018年国内需求量、出口量将维持较高增长。从国内市场需求来看:我国小家电产品保有量、普及率远低于其他国家,增长空间巨大。随着我国居民收入水平的提升,厨电产品的保有量、渗透率与理论上户均一台、90%渗透率均有巨大的提升空间。传统的彩电、冰箱、洗衣机、空调四大家电城镇产品渗透率较高,处于稳步增长状态,农村市场渗透率快速提升。市场更新需求主要体现在四大家电,按照更新周期7-11年计算的话,2006-2010年是我国家电销量快速增长时期,预计更新需求将在2018年稳定增加。从出口情况来看,随着我国家电国际化路线的深入,高端制造产品正替代国外品牌;其次,美国是我国家电出口第一大市场,随着美国税改政策的落地,消费税降低有利于提高居民消费,利好我国家电产品出口。预计2018年我们家的出口将维持较高的增长。
2018年小家电、冰箱和洗衣机产品仍是领导行业增长的主力。随着家电产品的高端化、智能化,不论白电还是小家电,产品的溢价将会为企业利润带来更多增长。从需求端来看,小家电未在的增长空间更大,主要体现在新增需求增长。传统家电方面,我们预计2018年空调销量增速将回落至15%以内,冰箱和洗衣机仍维持现有增长。彩电随着下半年面板价格回落成本降低,使得需求提升外也将对企业盈利带来改善。
2018年投资建议:业绩驱动行业龙头、白马仍有投资价值。家电板块基本面情况是市场判断其投资价值的首要之选。从传统家电来看,由于行业龙头壁垒较高,预计2018年将维持平稳发展,无论是在营收、利润增长方面,还是毛利率、净利率水平来看,都仍以远高于行业平均水平发展。小家电行业由于其发展时间较晚,市场分化严重。随着市场集中度不断提升,白马股优势不断显现。推荐标的:美的集团、青岛海尔、TCL集团、海信电器、老板电器、小天鹅A、莱克电气等。
风险提示:原材料价格大幅上涨;出口贸易政策变化。
