报告摘要：
行业：5月空调出货数据持续向好，行业产品结构优化行业产销数据向好：产业在线数据显示，5月我国家用空调内销879.4万台，同比增长66.8%，出口670万台，同比增长27.3%。继续维持高速增长的局面，一是由于去年同期基数较低，二是终端渠道补库存需求提升；三是终端需求提升。行业产品结构优化：中怡康零售监测数据显示，今年1-4月我国变频空调产品（包括变频柜机和变频挂机）累计占空调总零售量的比例已超七成。
行业：未来空调行业需求量有望持续提升
我们认为未来一段时间，空调需求量增长有望持续：一是家电下乡时期销售的家电陆续进入更新换代期，加之技术革新，智能产品涌现，更新需求或将快速增加；二是城镇化加速与居民可支配收入增加有助于推升家电产品新增需求增长。
个股：一线龙头企业地位稳固，二线龙头增速抢眼
终端零售方面，格力、美的双寡头地位稳固：今年1-4月，格力与美的零售量份额分别为38.32%和23.51%，远超过排名第三的海尔和海信科龙。主要原于双寡头拥有强大的销售渠道、较完善的产品结构及较高消费者认知度。
出货量方面，格力、美的出货量同比增速分别为56.14%和51.97%，二线龙头海尔和海信科龙出货量同比增速分别为70.96%和143.65%，主要原因在于二线龙头渠道库存量相对小，根据市场变化调整出货量灵活，终端需求快速增长能够带来更为明显的销量增长。内销市场中，格力品牌空调市占率领先，但是在出口量市占率方面，美的品牌产品出口量市占率更为领先。
投资策略：维持龙头配置，关注零部件厂商投资机会
我们预计空调出货好转将会持续，空调产业链投资价值值得期待，继续给予推荐评级：第一，受行业去库存影响，同期基数较低，这种低基数影响预计会持续到今年年终；第二，受消费升级、更新换代等多方面影响，终端渠道补库存需求持续增强；第三，零售端需求呈现回暖态势，对出货产生拉动作用，进而带来企业业绩提升。个股方面，行业双寡头业绩将最为受益，建议维持格力电器与美的集团配置；海信科龙业绩方面也将有较大弹性，建议关注；此外，空调产量提升将带动上游零部件厂商业绩增长，建议关注三花智控等空调零部件厂商投资机会。
风险提示：原材料价格波动；终端需求不及预期；短期市场投资热点转移风险。
