家电行业深度研究：以守代攻 待龙头价值齐飞

2016年一度被认为具备防御价的值家电行业指数全年相对收益超过沪深300指数十个点，板块内部分化，业绩稳定的子行业龙头价值凸显。此外，空调渠道进入补库存周期、前期地产销售的滞后效应提振和家电企业并购策略的不断实施中，海外需求恢复以及国内企业海外收购的稳步推进都会对2017年家电板块有重大影响。

大宗原材料价格上涨、人工成本不断上升，人民币汇率波动都会对家电行业整体制造端成本造成一定的冲击，智能化制造在家电行业不断渗透，从而具备规模优势的子行业龙头在其中优先受益；家电企业整体现金流充沛，未来产业链并购合作也将体现家电企业业务拓展协同能力。子行业龙头将在未来行业竞争中优势凸显白电：终端销售价格略有提升，空调补库存将持续，新冷年天气将决定2017H2销售业绩。

厨电：行业目前状况具备整合潜质，原材料人工成本上升压制行业内较弱竞争对手，未来龙头份额持续提升。

小家电：小而美的产业，广而多的需求。细分市场海外高端品牌品牌管理能力逐步减弱，逐步退出中国市场，国内龙头品牌或将打开行业天花板，盈利空间打开。

黑电：需求结构逐步优化，行业竞争模式进入新阶段。行业有望回归硬件制造加产业链协同，互联网烧钱模式或不再持续。

上游零部件：具备核心技术优势将带动上下游同步发展。核心技术输出打开市场空间。

2017年重点标的方向：细分行业龙头！细分行业龙头估值中枢仍处于历史中枢中值，行业估值切换行情仍未到来，家电行业持续具备绝对收益品种属性！美的集团：子业务协同发展，收购库卡有望向拓宽产业链发展。