发掘动力煤季节性支撑的交易机会

从价格及供需的角度来看，动力煤有着相比其他黑色品种更为突出的季节性。本文旨在尝试从季节性的角度出发，对动力煤合约可以细分：01合约及09合约对应旺季，05合约对应淡季。我们可以围绕着淡旺季做一些套利机会的构造。除了单纯的季节性，我们还要考虑期现价差、库存及交割因素等。

　　

　　从1-5正套的结构来看，每年进入10月后，旺季驱动带动盘面明显上行。如果附带指标表现为期现价差大、库存低，现货坚挺配合旺季特征将有非常可观的上行收益，如2016年的3-4季度。即便在熊市结构中，从企业行为来说，2011年-2015年为煤炭熊市，价格从年初跌倒年尾，进入四季度后煤企也倾向于提价、为来年价格谈判做准备。

　　

　　从9-1价差的盘面来看，以往统计规律上较好的遵循了9月淡季、1月旺季的行为预期，16年以前9-1价差基本为负值，平水是其上限。但这一规律在17年也被打破，对应现货紧张、远月有供应释放预期，期货贴水结构下，近月随现货快速拉涨，以往季节性及统计经验被打破，这是我们要警惕的。　　此外，要格外关注交易的时间点，尽量避免进入交割月、要预防交割风险。一旦临近交割月，近月盘面将更多的围绕交割预期展开，这是我们不容易把握的因素，如ZC609上的朝鲜煤交割案例等。