碳中和背景下全球碳减排趋严，新能源替代传统能源趋势已定，在此背景下最好的投资机会在哪里，如何抓住板块红利？证券时报·中国资本市场研究院近日特邀业内专家，解析碳中和背景下新能源领域赛道的投资逻辑，为投资者提供决策参考。
光伏产业链驶入快车道
近年来，全球多个国家提出未来5至10年的碳减排目标，强调未来30年可再生能源发电占比目标，带动全球向碳中和的方向迈进。
国内来看，我国提出到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和；国外来看，欧盟提出将2030年温室气体减排目标由原有的40%提升至55％，到2050年实现减排80%-95%。
要中和掉二氧化碳的排放，必须提高非化石能源消耗的占比，全球能源革命将加速推进。从2018年全球碳排放的能源结构来看，电力行业碳排放占比41.7%；国内电力行业碳排放量占比达51%，其次为工业（占比 28%）和交通运输业（占比 9.6%）。我国碳减排规划中，电力和工业部门的降幅也明显高于其他行业，其中电力降幅最大，承担主要的减排指标。
东吴证券电新行业资深分析师陈瑶认为，电力行业减排目标的实现需要依赖碳零排放的可再生能源占比提升，其中光伏具备极强的成长性和竞争优势，因为光伏在2021年国内实现全面平价后，随着电池转换效率的提升，度电成本还将进一步下降；同时中国光伏企业在制造领域拥有绝对的话语权，从主环节硅料到组件，再到辅材，龙头基本都是中国公司。
国际能源署数据显示，全球2019年可再生能源在发电结构中的占比为26%，其中光伏占比仅为2.7%；我国2019年可再生能源在发电结构中的占比为26.7%，其中光伏仅占比3%。据BP世界能源数据，2019年我国非化石能源在一次能源消费结构中比例为14.9%，低于全球非化石能源消费占比15.7%的水平，且远低于美国非化石能源消费占比16.7%和欧洲非化石能源消费占比26.4%。在2020年气候雄心峰会上，我国提出到2030年，非化石能源占一次能源消费比重提高到25%，这意味着未来十年间，我国非化石能源的消费每年要提高1个百分点。
东吴证券预计，基于2025年非化石能源占比达到20%目标，倒推出国内“十四五”期间光伏年均新增装机量有望超82GW，年化复合增速有望超20%，较“十三五”年均42GW装机量有一个跨越式的提升。
安信证券预计，2060年碳中和目标下，中国光伏在未来五年年均新增装机预计在 85GW-113GW，为2019年的3-4 倍。
中国光伏制造优势明显
光伏产业链从上游到下游主要包括硅料、硅片、电池片、组件等环节。据CPIA数据，中国企业2019年在上述四个环节的出货量占全球比例分别达67%、97%、79%和71%。2020年中国光伏新增装机为48.2GW，占全球比例达37%，连续8年位居全球首位，累计装机量达253GW，连续6年位居全球首位。
麦肯锡研报指出，中国在光伏领域具有巨大优势，相对优势在所有行业排名第一，超过中国的铁路、家电。陈瑶认为，买中国光伏制造企业，就是买全球光伏制造龙头。
在原料方面，光伏产业的上游原料主要为多晶硅，中国光伏级多晶硅产能从2009年开始扩张，2016年产量占全球比重接近50%。近年来国产硅料占全球比重不断提升，2019年国产硅料占全球比重达67%，随着海外硅料厂商逐步退出的同时国内硅料厂商积极扩产，硅料环节国产化率将进一步大幅提升。
在硅片生产领域，主要有单晶硅和多晶硅两种方向，其中单晶硅片占主流，预计2020年全球单晶硅市占率超过80%。2019年中国硅片产量135GW，全球占比98%。隆基股份、中环股份双龙头CR2市占率超过75%。
在电池片生产环节，2019年中国电池片产量110GW，全球占比79%。按产量排序，2019年前6大厂商分别为通威股份、晶澳科技、晶科能源、爱旭股份、天合光能、隆基股份，各家差距不大，CR6集中度不到50%。前6名中，通威股份、爱旭股份是专业电池厂，效率、成本领先；其余4家为一体化厂商。
在组件环节，2019年中国组件产量99GW，同比增17%，全球占比为71%。按产量排序，2019年前5大厂商分别为晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基股份、阿特斯太阳能，各家差距不大，基本均为一体化厂商，CR5集中度45%左右。东吴证券预计2021年组件行业集中度将迅速提升，品牌优势、产业链一体化布局较为完善的隆基股份、晶科能源、晶澳科技走在行业前列。
龙头上涨空间超八成
截至3月24日，Wind光伏指数年内下跌超10%，全产业链龙头隆基股份、硅料和电池片龙头通威股份、组件龙头晶澳科技、玻璃龙头福莱特、胶膜龙头福斯特最新收盘价较年内高点回撤均超30%。
据中国资本市场研究院统计，近一个月来，通威股份、晶澳科技、福斯特等多只光伏产业链个股获机构买入评级，其中6股上涨空间超五成，瑞银证券给予通威股份55元的目标价，按最新收盘价计算，距离目标价涨幅超八成，上涨空间最大。通威股份2019年末太阳能电池及组件、多晶硅及化工营收占比分别为32.7%和13.8%,2020年前三季净利润同比增长48.6%。
陈瑶认为，光伏龙头最近回调的主要原因是行业近期价格博弈色彩较浓，行业3月份出货量有所下调，影响了行业短期需求。但长期来看，光伏降本趋势确定，看好行业未来的发展及成长空间。
