进入12月份，浙江、湖南、江西等省市均有出台限电措施，加上12月以来国内动力煤、焦煤期货价格双双大涨，煤炭供应短缺成为引起广泛讨论的热点话题。
对于该问题，我们认为首先须明确一点，即虽然当前煤炭保供工作面临一定压力，但不能简单地将部分地区限电与缺煤画等号。以湖南省为例，2015年至2019年全省用电量增加了28.8%，但在此期间全省电力装机容量仅上升19.4%，而其中占据主导地位的火电装机容量仅增长6.8%，这导致长期以来湖南需要外来电进行补充。当前湖南省主要电力企业的发电机组已满负荷运转，根据湖南省可再生能源学会数据，截至12月15日，省内电煤可用天数为19.5天，基本可以满足本省火力发电需求。在工业用电需求旺盛且寒冷天气导致民用取暖激增的情况下，湖南省缺电但并不缺煤。数据显示，12月份浙电煤炭库存可用天数均维持在30天以上，电煤供应有较强保障，省内部分城市的限电有其特殊性，除开工业、居民用电高峰来临，电力供应保障压力增大这一因素，部分地区为完成“双控”和“减煤”任务而主动节能降耗也是重要原因。
近期，煤炭价格大涨是多重因素共同作用之下供需阶段性失衡的结果。一方面，煤炭进口政策不断收紧，特别是10—11月煤炭进口量显著下滑，而国内产量因安全环保检查严格、内蒙古地区因涉煤问题检查等迟迟不能释放，国内总供应因进口调节功能缺失及主产地生产受限而出现阶段性紧张；另一方面，煤价上涨还与工业、民用需求的强势增长有关。随着国内外制造业持续复苏，除日本外，中、美、欧盟等主要经济体PMI已连续数月位于荣枯线上方，下游工业企业生产积极性高涨，11月国内工业用电量同比增速达到9.9%。炼焦煤强劲需求则表现得更加直观，由于下游焦炭价格持续上调，当前焦化企业平均吨焦盈利已接近600元/吨，高利润之下焦企积极开工并持续补充焦煤库存，炼焦煤价格稳步上涨。在居民生活用电方面，拉尼娜现象带来的冷冬预期基本兑现，全国平均气温自11月下旬出现明显下降，12月以来全国多地低温天气持续，全国主要城市平均最低气温一直在近5年低位徘徊，取暖需求持续偏强也进一步刺激了煤炭消费。
往后来看，根据中国气象局天气预报，12月底国内将有新一轮强冷空气来袭，全国多地低温天气仍将持续，同时，2021年春节放假偏晚，工业用电需求短期无走弱动力。综合来看，煤炭需求在短期内仍维持高位。但我们认为煤炭供应最紧张时刻或已过去。一方面，近期国内保供力度明显加大，国家发改委表示已经指导山西、陕西、内蒙古等煤炭主产区和重点煤炭企业在确保安全的前提下，科学合理地组织生产，增加煤炭供应，协调煤炭运力。近日市场上也传出了主产地国有大矿全力生产、铁路局全力保障煤炭运输的消息，国内供应的回升对稳定市场预期及情绪有重要作用。另一方面，除澳煤以外的其他国家进口煤通关已于12月中旬放开，进口的调节作用将逐步显现，有助于缓解沿海电厂电煤供应偏紧问题。
价格走势方面，前期动力煤价格的大幅拉升主要是受到偏紧的供需面驱动，但其中也有市场对煤炭短缺过分担忧的非理性情绪助推。随着保供应工作发力，市场对后续供应增加预期不断好转，近日动力煤期货价格自高位回调，2105合约的价格高点大概率已经出现，但短期内强需求以及较低的港口库存对现货价格仍有较强支撑，盘面价格能否连续大幅调整还需视现货价格动向而定。焦煤方面，澳煤进口受限形成的低硫资源供应缺口短期内难以通过其他进口渠道补足，当前焦化厂内焦煤库存虽高，但存在结构性问题，且钢厂冬储备货需求还有待释放，盘面价格对应的现货标的成本明显抬升。近期盘面价格在快速上涨后跟随黑色系其他品种自高位回调，但在焦炭价格转势之前，焦煤期货价格深度回调的可能较小，仍看好中长期价格表现。
