根据华润电力公告的最新运营数据:今年4月和5月售电量持续同比下跌。月度跌幅虽然收窄,但前5个月合计仍然录得同比负增长。华润电力的股价则在端午节前创下近四年多周收盘新低,节后开盘继续下跌。总市值已经较一年多前腰斩,折损超过500亿港元。
面包财经翻查相关统计数据发现:作为央企发电巨头,华润售电量下滑只是电力行业最近两年疲软态势的一个缩影。近年来全国发电设备平均利用率持续下滑,而新增发电能力却在迅猛扩张。发电行业上游的相关设备制造、煤炭采掘乃至铁路货运,则正在经历更严重的利润下滑甚至巨额亏损。
发电行业不仅产业链条长,更是实体经济的一面镜子,见微知著:这个夏天,真的有点冷。
售电量下滑 营收滞涨 央企电力巨头市值腰斩
公告数据显示:今年5月份华润电力附属电厂售电量同比下跌3.8%,4月份跌幅则达到了12.1%。前五个月部份省份燃煤电厂的售电量跌幅更为惊人,其中广东省下跌15.7%,湖北省下跌12.6%。
2015年华润电力营业收入为约714亿港元,较上年增幅仅约1个百分点,几乎可以忽略。华润财报货币是港元而收入主要是人民币,去年下半年人民币的骤然贬值,在某种程度上影响了华润报表上体现的收入金额。但即便扣除这一因素,华润过去两年的收入增幅也远低于此前的水平。2014年人民币汇率相对稳定,当年华润营收也仅微增不到1.6%;远低于同期GDP增速。
2005年到2011年华润的营业收入经历了迅猛的增长。从59.27亿港元增加到超过607亿港元,6年间增加了9倍多,增幅远超同期GDP增长。
营收放缓的同时,华润的员工总数也在降低。年报数据显示:2015年华润电力员工数为39728人,已经持续两年减少,总数比2013年底锐减了超过4200人,降幅接近一成。
从过去一年多的股价走势情况来看,香港资本市场对华润也不甚乐观。尽管历年来都维持不错的分红记录,但从去年4月份至今华润的股价跌幅已经过半,远超同期恒指跌幅,过去一年多市值跌去500多亿港元。当前的市盈率不足6倍,市净率不足0.8倍。即便在估值水平普遍不高的港股主板市场,这也已经算是相当低的估值水平。
全国发电设备利用率持续4年下滑发电能力已经过剩?
华润电力最近售电量的下滑,只是整个电力行业的一个缩影。更大的背景是全国发电设备利用率的持续下滑。
发电设备平均利用小时是衡量电厂产能利用率的一个关键指标。根据中电联的数据,2016年前4个月,中国发电设备累计平均利用小时数为1180小时,同比下跌7.6%。其中火电的降幅则尤为严重,今年前4个月平均利用小时数仅为1322小时,创下了2005年以来同期最低水平,降幅超过9%。
从2011年以来,中国发电设备平均利用小时数已经持续四年下滑,去年为3969小时,较2011年的4731小时下跌超过16%,较2007年更是下跌超过二成。
火电的情况更为悲观。去年中国全国火电平均利用小时比2014年下降8.7%,比2013年下降24.68%。两年之中的降幅接近四分之一,而从前四个月的情况看,目前尚无好转,而且呈现出加速下跌的趋势。
新增装机仍在高速扩张,过剩产能加速堆积?
在售电放缓、设备利用率逐年下滑的背景下,中国基建发电新增发电生产能力却在快速增加。
根据中电联的数据:2016年前4个月,中国规模以上电厂火电量同比下降3.2%;但与此同时中国基建新增发电生产能力3551万千瓦,比上年同期多投产1123万千瓦。其中新增火电发电能力2192万千万,比上年同期多投产793万千瓦。而这样的增幅是在2015年中国新增发电生产能力创下历史新高的背景下实现的。
2012年以来,发电新增设备容量逐年增加,而且增幅呈现明显的扩大趋势。2015年中国发电新增设备容量为12973.88万千瓦,比上年多增超过24%。
经济放缓的大背景下,一边是设备利用率持续下滑,一边是发电能力急剧增加。这是继续增加过剩产能的节奏吗?
上游产业更悲催:国企发电设备巨头利润断崖跳水
电厂的不景气和产能过剩,已经传导到上游行业,发电设备企业率先陷入困境。
东方电气与哈尔滨电气是中国发电设备制造的两大国企巨头。东方电气在水电、火电、核电和风电设备等领域均占有相当的市场份额,火电和大型水电的市场占有率分别高达30%和40%以上。而哈尔滨电气则占国内火电装机容量的30%以上,占大型水电装机量的50%。
过去几年,发电设备市场的价格战愈演愈烈,两家公司的净利润持续走低。2011年时,两家净利润合计超过43亿,此后逐年下滑,2015年时只剩下6.55亿,四年间已经跌去近85%。
与火电密切相关的煤炭以及煤炭运输行业同样遭受严重打击。大秦铁路是中国运输量最大的煤炭运输线。2016年前5个月完成货物运输量13375万吨,同比锐减了22.27%。而更多的煤炭企业也早已经陷入亏损。
现代经济的运行,产业链上下游环环相扣。一个产业的兴衰既是产业链上下游共同作用的结果,也在影响着更多行业。