金融倒逼煤企复产差 去产能市场机制兑现

产能过剩行业现金流短缺，加之短期偿债沉重，煤炭第一例央企子公司债务违约发生。上周中煤集团山西华昱能源公告一期近6.38亿元的短融债不能如期兑付，成为首家“中箭”的煤炭央企。

中煤华昱开启煤炭国企违约先例，而民营煤企早在生死线上挣扎。去年11月，四川民营上市煤企恒鼎实业被曝1.8亿美元票据以及6亿人民币银行贷款逾期；8日消息称，中国焦煤公司永晖实业控股在美国申请破产保护。

企业盈利能力大幅下滑导致偿债压力随之骤增，从2015年度业绩快报的19家上市煤企看，净利润“缩水”数额超过400亿元，煤企现金流动负债比率从17.2%（2010年）骤降至7.2%（2014年），15年存在进一步恶化的趋势。

业内分析认为，国务院常务会议确定对长期亏损的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款，支持化解过剩产能，未来违约将会更频繁发生。

海通证券分析认为，去产能市场倒逼机制已开始兑现，国企、上市公司尚且不能拿到贷款，其他企业难度可想而知。金融倒逼已经使得很多企业节后没能复产，又使现金流差的企业破产违约，金融倒逼已经成为煤炭行业去产能的重要推手。

2016年以来，受煤矿复产情况低于预期影响，炼焦煤主产地山西出现区域性配焦煤资源紧缺现象，多地配焦煤价格屡次涨价。汾渭CCI冶金煤指数显示，截止4月8日，山西灵石高硫肥煤出厂含税价格397元/吨，较2月份上涨17元/吨，涨幅4.5%。

未来中国煤炭的去产能或者兼并重组不一定是国家行政要求去产能所能完成的，也不一定是要完全通过市场降成本通过盈利倒逼完成，海通证券认为，或许会出乎多数人预料，金融倒逼机制或将带来煤炭行业去产能第一春。

由金融倒逼的煤企破产潮或将来临，国企、民企都有亏损破产的可能性，破产可能带来全行业集中度提高，但破产后的产能是否会消失仍然需要区别对待。